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彩票至尊:资金面将大幅宽松 春节国债逆回购难“薅羊毛”

作者:500彩票   来源:大发快三   评论:0
内容摘要: 周艾琳 [这次降准释放1.5万亿流动性,但1月到期的MLF只有3900亿,所以对春节的流动性补充其实有1.1万亿左右。] “元旦前,银行委外客户突然赎回近10亿资金,一下子让我们措手不及,不过估计降准后资金面不会再继续紧张了,可以平稳度过春节。”某非银机构交易员对第一财经记者表...

周艾琳

[这次降准释放1.5万亿流动性,但1月到期的MLF只有3900亿,所以对春节的流动性补充其实有1.1万亿左右。]

“元旦前,银行委外客户突然赎回近10亿资金,一下子让我们措手不及,不过估计降准后资金面不会再继续紧张了,可以平稳度过春节。”某非银机构交易员对第一财经记者表示。

时间回到1月2日,GC001(上证所一天期国债逆回购利率)一度飙升至20%的高位,资金面较为宽松的银行间利率也小幅攀升,始终在2.5%徘徊的DR007一度来到3%以上。跨年资金面历来趋紧,一方面银行需要面临监管指标的考核以及存在跨年资金需求,因而融出资金量大降,并可能大量赎回非银机构的资金,这也导致本来就量小、易受扰动的交易所资金利率大幅攀升。

不过,情况在1月4日的全面降准后完全逆转——DR007上周末利率水平为2.34%,较前一周末下行70bp;Shibor3M上周末利率水平为3.22%,较前一周末下行13bp。记者也发现,银行净值型理财产品收益率都呈现下滑趋势。

眼下,各大机构普遍认为,1月的降准仅是拉开序幕,全年降准幅度大概率超过2%,同时“变相降息大发快3口诀”(下调逆回购、MLF等公开市场利率)也并非不可能,因此春节资金面大概率将平稳度过。兴业研究分析师郭于玮对记者分析称,这次降准释放1.5万亿流动性,但置换的MLF是在一季度分四次到期,一月到期的只有3900亿,所以对春节的流动性补充其实有1.1万亿左右,大幅超出了市场预期。

不过这可能也意味着,投资者要通过“国债逆回购”薅羊毛的可能性今后会大大降低。

货币市场利率全面下行

2019年1月4日,中国央行宣布降低金融机构存款准备金率100bp(基点),标志着2016年4月后被雪藏的全面降准工具重回历史舞台。在全面降准回归后,市场利率全面下行。

1月7日,DR001利率下降至1.379%的低位,交易所1天逆回购(GC001)、7天逆回购(GC007)等交易所品种利率也大幅下降至2.215%、2.47%的水平附近。1月7日,央行不开展逆回购操作,原因是降准后目前银行体系流动性总量处于较高水平,当日有1500亿元7天、200亿元14天逆回购到期,实现净回笼1700亿元。

其实,从1月2日晚间央行宣布定向降准后,资金面的紧张程度就大幅缓解。整体而言,上周货币利率大幅下行,其中R007均值下行至2.49%,R001均值下行至1.96%;DR007下行至2.37%,DR001下行至1.9%。

此轮资金面紧张其实从去年12月的最后两周就开始酝酿。12月26日,交易所1天逆回购(GC001)利率报5.5%,较前日大涨近40%,最高一度飙至9.4%;GC007利率报6.865%,一度触及8.5%。交银金融研究中心高级分析师陈冀对记者表示,当周公开市场有1900亿元逆回购到期,财政存款的下放力度低于市场预期,加之跨年资金紧张,这也加大了当时资金面紧张的态势。

有非银行机构交易员对记者表示,拆借资金无非是为了两件事——兑付赎回和买债券。在2017年末资金最紧的时候,甚至有从业人士戏称,“隔夜违约金五万,比跨年价格便宜多了”。

进一步降准预期升温

未来,进一步全面降准的预期也持续升温,同时机构也认为,逆回购利率、MLF利率等公开市场操作利率的调整可能也会接踵而至。

天风证券首席固收分析师孙彬彬认为,受监管压力影响,目前银行负债存在一定压力,同时专项债发行需要流动性配合,一系列因素都使降准成为必需。

“一方面,银行传统负债呈现流失压力;另一方面,派生负债受制于宽信用不畅,再加上主动负债受制于同业监管,在资金面上最终就体现为Shibor(上海银行间同业拆放利率)的上行。如果未来看不到监管要求放松,商业银行宽信用还会受到负债的制约。央行推出TMLF(定向中期借贷便利),体现了减轻银行负债端压力的思路。但TMLF不能代替降准,TMLF由商业银行向人民银行提出申请,同时也需要质押品,而且该工具有较高的成本,规模上也有待观察。我们认为商业银行负债压力的根本性缓解还是需要依靠降准。”他称。

交易员普遍反馈,在这种预期下,春节前后资金面大概率平稳。

郭于玮告诉记者,去年以来,DR007这一市场利率已经多次下跌至7天逆回购利率这一政策利率之下,二者不可长期割裂。当市场利率低于政策利率时,商业银行从市场中获取资金的成本低于从央行获取资金的成本,一定程度上削弱了央行精准调控市场利率的能力。因此,2018年下半年在DR007多次跌破7天逆回购利率的同时,短端利率的波动显著大发快3走势图加大。

“未来可能进一步降准,银行间流动性水位也会继续提高,这意味着市场利率与政策利率之间的分歧或进一步凸显。”她表示,这也代表了央行有必要下调政策利率。

“国债逆回购”难薅羊毛

每到跨年,“疯狂高价借钱”都会成为“奇景”。交易员苦恼,但往往散户们则可以得利,即趁着资金面紧张、利率攀升的时候购买“国债逆回购”。

国债逆回购其本质是一种短期贷款,即你把钱借给别人,获得固定利息;而别人用国债作抵押,到期还本付息。资金面越紧,自然意味着投资者获得的利息越高。逆回购产品的期限有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28大发快三豹子天、91天、182天,此处都是指资金占用的天数。此外,逆回购的安全性强,等同于国债,而银行间品种的利率普遍低于交易所品种。

举例而言,在2017年12月27日购买了2天上证所国债逆回购10万元(实际占款天数为5天),盘中购买时利率为15%,则收益率=100000×15%×5/365-100000×0.002%=203.48元;如果是放在账户上享受银行活期存款利息(年化利率0.35%),那么相应的收益仅4.75元。

一般而言,在周四买入逆回购最为划算。按照现行的规则,在周四参与1日逆回购可以收获4天收益。而且,这些资金在周五可以继续使用,例如再用来购买逆回购(但不可取出)。这在年末资金趋紧的时刻尤其令人受益,当然也可以在月末、季末资金价格走升的时候活用。之所以有这个逻辑,是因为逆回购实行“T+0”清算、“T+1”交收制度。

以投资者参与的周四1天期回购为例,因为实行“T+0”清算,因此,首次清算日为周四;由于实行“T+1”交收,这次降准释放1.5万亿流动性,但置换的MLF是在一季度分四次到期。一月到期的只有3900亿,所以对春节的流动性补充其实有1.1万亿左右。

不过,有交易员对记者反馈,就此次春节前后而言,“薅羊毛”并不容易,1月初降准的力度大大超出预期,降准所置换的MLF是在一季度分四次到期,一月到期的只有3900亿,所以整体资金面将偏向宽松。


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资金面将大幅宽松,春节国债逆回购难“薅羊毛”